La apreciación del euro fue uno de los hechos destacados de 2003. ¿Llegó a su fin o seguirá subiendo?

Análisis de Tea, Deloitte & Touche.

EN PERSPECTIVA
Jueves 15.01.04 - Hora 8:30

JOSE IRAZABAL:
Entre los hechos económicos destacados de 2003 a nivel internacional, sobresale la apreciación que ha tenido el euro, moneda que a fines de noviembre del año pasado quebró la "barrera" de los 1,20 dólares y en estos primeros días del nuevo año se acercó a los 1,30 dólares. Estamos hablando de valores récords en términos históricos, desde que se produjo el lanzamiento del euro en enero de 1999, cinco años ya.

Teniendo en cuenta estos importantes movimientos que se produjeron el año pasado a nivel de paridades cambiarias, hoy volveremos a analizar este tema en este espacio de análisis económico. ¿Por qué se apreció tanto el euro el año pasado? ¿Seguirá subiendo el valor de la moneda europea o ya está cerca de un valor que puede considerarse como máximo? Enseguida charlaremos con el economista Horacio Morero, de Tea Deloitte & Touche.

Horacio, el euro sigue dando que hablar a partir de los nuevos valores récords que alcanzó en términos históricos...


HORACIO MORERO:
Es así. El euro finalmente trepó hasta los 1,26 dólares a fin del año pasado y la semana pasada, continuando con un rally muy vertiginoso, superó los 1,28 dólares.

Tomando el valor de cierre de 2003, se llega a que el año pasado la divisa europea se revalorizó 20% frente a la moneda estadounidense, y si tomamos los dos últimos años esa suba llega a 42%, porque recordemos que la tendencia alcista del euro tiene ya dos años y medios de duración... el euro empezó a subir allá por mediados de 2001, luego de tocar valores mínimos apenas por encima de los 0,80 dólares.

JI - Me parece importante mencionar una vez más que esta suba del euro no es algo nuevo, sino que es una tendencia que ya lleva más de dos años. Pero lógicamente, hoy por hoy se habla mucho del euro porque alcanzó recientemente nuevos valores récords.

HM - Correcto. De todas maneras, José, aquí me gustaría hacer una precisión que para nosotros es importante. Es cierto que el euro marcó nuevos récords desde su creación, pero como esta moneda nació solo cinco años atrás, para hacer un análisis económico de largo plazo hay que mirar un período más largo...

JI - ¿Entonces?

HM - Para superar esta dificultad y tener una visión de largo plazo, se puede por ejemplo tomar para el período previo al lanzamiento del euro al marco alemán como moneda de referencia y luego engancharlo con la serie del euro. Bueno, haciendo esto se concluye que el valor de la moneda europea frente al dólar es el más alto desde 1996. Pero entre los años 1991 y 1995 este ficticio euro que calculamos llegó a valer más que hoy. En el primer semestre de 1995 el valor de este ficticio euro se ubicó en torno de los 1,40 por dólar. Por lo tanto, cuando se habla de valores récords para el euro hay que tomar ese "récord" como algo relativo, algo que tiene que ver con su nacimiento bastante reciente. Para decirlo de otra forma equivalente, en la primera mitad de los años 90 el valor del dólar estadounidense frente a las monedas europeas de por entonces, era menor al valor que tiene hoy el dólar.

JI - Está claro Horacio y me parece un aporte sumamente útil. Pasemos ahora a las causas. ¿Qué hay detrás de esta apreciación del euro?

HM - Bueno, entramos en un terreno bastante difícil, y enseguida los oyentes comprenderán porqué. Las causas, según la visión de los expertos internacionales, fueron cambiando con el paso del tiempo. ¿Por qué digo esto? Porque a fin de 2002 y principios de 2003 los analistas internacionales resaltaban que la apreciación del euro obedecía fundamentalmente a que el crecimiento en los Estados Unidos estaba siendo más débil de lo esperado, aunque las perspectivas en Europa no eran mucho mejores. Pero se aceptaba este argumento...

Posteriormente, a medidas que avanzamos en el año 2003, la economía de los Estados Unidos comenzó a mostrar indicadores de crecimiento muy sólidos, entonces este argumento fue perdiendo fuerza. En los últimos meses, en cambio, el argumento más citado por los analistas internacionales es el abultado déficit en la cuenta corriente de Estados Unidos, déficit que se ubica en torno a 5% del PBI. Como este desequilibrio tan alto no puede mantenerse en el tiempo, Estados Unidos necesita mejorar su balanza comercial, ya sea aumentando sus exportaciones o disminuyendo las importaciones. Bueno, un dólar débil ayuda a corregir este desequilibrio. Este es el argumento más citado por estos días.


JI - Con este panorama, entonces, te pido para terminar que miremos al futuro. ¿Qué puede pasar este año con la paridad dólar-euro? ¿Cuáles son las perspectivas?

HM - Cuando nos preguntan sobre perspectivas de las monedas, enseguida nosotros aclaramos que es muy difícil hacer proyecciones en estos mercados.

No obstante, podemos citar algunos elementos que deben tenerse en cuenta, y que están relacionados con los problemas económicos que enfrenta Europa. Los argumentos que dimos para explicar la apreciación del euro hicieron énfasis en la situación de la economía estadounidense, pero en la relación entre dos monedas hay naturalmente dos economías implicadas.

Justamente en los últimos días empezamos a observar declaraciones de funcionarios europeos que manifestaron su preocupación por esta escalada del euro. Esta semana el propio presidente del Banco Central Europeo dijo que estaba preocupado por los "brutales" movimientos de los tipos de cambio; y ayer el gobernador del Banco de Francia sugirió que el Banco Central Europeo puede intervenir en el mercado vendiendo euros para que esta moneda no siga revalorizándose. Por eso ayer el euro bajó bastante, a 1,2650.


JI - En síntesis, empezó ahora la preocupación en Europa por una moneda fuerte.


HM - Sí. Además, ayer también se conocieron los datos de la balanza comercial estadounidense de noviembre, y mostró un déficit considerable todavía pero menor al proyectado gracias al fuerte aumento de las exportaciones, que llegaron al mayor valor desde noviembre de 1990, lo que podría estar indicando que la depreciación del dólar ya está teniendo efecto en la balanza comercial estadounidense.

Si uno toma todos estos elementos, y sin hacer proyecciones puntuales, podría deducirse que a la suba del euro le queda poca vida. Sólo una mejora considerable de las perspectivas de crecimiento en Europa podrían respaldar hoy un euro mucho más alto.

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Transcripción: TD&T

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